国企也搞股权激励了，真能激励员工吗？
目前国企改革已成加速之势。5月中旬以来，包括南方电网、新兴际华、中国五矿、中国一重及中储粮等多家央企密集换帅，“十项改革试点”正酝酿启动。
相比2014年首批央企改革“四项试点”，2016年十项改革试点增加了市场化选聘经营管理者、推行职业经理人制度、企业薪酬分配差异化改革、国有资本运营公司、混合所有制企业员工持股、国有企业信息公开、剥离企业办社会职能和解决历史遗留问题等试点。其中，员工持股试点成为各界关注焦点。本文要与大家探讨的是，员工持股真的能够达到激励员工的作用吗？股权激励对国有企业员工和民营企业员工的激励效应存在差异吗？
股权激励真的能够激励员工吗？
笔者采用2005-2013年A股上市公司数据作为研究样本，将研究样本分为实施股权激励和未实施股权激励的公司。然后，在各个年份比较它们的绩效（总资产收益率ROA）均值。
这样做的原理是，如果公司实施股权激励能够激励员工努力工作，那么公司绩效会得到提升，因而相比未实施股权激励的公司，实施股权激励的公司的绩效应更好。如图1 所示，从2006-2013年，实施股权激励的上市公司的绩效均大于未实施股权激励的上市公司，这表明上市公司实施股权激励确实可以达到激励员工的作用，从而有利于公司绩效的提升。
国有企业股权激励能够激励员工吗？
总体来看，股权激励能够有效地提升公司绩效，那么，占上市公司大部分的国有企业实施股权是否也能达到激励员工，乃至提升公司绩效的作用呢？
下面，来单独比较国有企业样本中，实施股权激励和未实施股权激励的公司的绩效。如图2所示，在各个年份中，实施股权激励的公司绩效，均大于未实施股权激励的公司，这表明国有企业实施股权激励也能够达到激励员工的作用，提升了公司绩效。
股权激励对国有企业和私营企业员工的激励效应存在差异吗？
为了比较国有企业和民营企业股权激励对员工的激励效应，以及对公司绩效影响的差异，笔者首先计算公司实施股权激励的效应，具体使用实施和未实施股权激励的公司绩效之差表示，然后再比较实施股权激励的效应在国有企业和私营企业中的差异。
如图3所示，在各个年份中，国有企业实施与未实施股权激励的公司绩效之差均大于私营企业，且均为正值，这表明无论是国有企业，还是私营企业，股权激励均能够达到激励员工、提升公司绩效的作用。更为重要的是，相比私营企业，股权激励对国有企业员工的激励效应、对国有企业绩效的提升作用更大。
为何股权激励对国有企业员工的激励效应更强？
通常人们普遍认为国有企业公司治理结构较差，先进的公司治理机制很难对国有企业产生作用。但上述图表证明，相比私营企业，股权激励对国有企业员工的激励效应更强。
笔者认为，这可能是因为国有企业员工，特别是高管的薪酬受到上级主管部门的管制，严重打击了员工工作的积极性。而民营企业员工拿的是市场化的薪酬，薪酬的激励效应原本就很强。俗话说的好，压得越低，弹得越高。国有企业如果实施股权激励，让国有企业员工持股以分享公司未来的发展成果，那么这势必会极大地提升国有企业员工工作的积极性，公司绩效也相应地会大幅上升。而民营企业员工拿的是市场化的薪酬，薪酬的激励效应原本就很强，如果实施股权激励，会在一定程度上达到激励员工的作用，但激励效应比国有企业弱一些。
综上所述，上市公司实施股权激励能够达到激励员工，提升公司绩效的作用，同时，相比私营企业，股权激励对国有企业员工的激励效应更强，对公司绩效的提升作用更大。因而在国有企业（国有控股混合制企业）员工受到薪酬管制、员工工作积极性不强的情况下，应尽快实施股权激励，让员工持有公司股份，以便在公司发展过程中分享到资本增值的好处，这应是今后国企改革的重中之重。
